■個人投資家の反乱（2021年1月31日）

ヘッジファンドの空売りに対抗して、ＳＮＳ上で団結した個人投資家が買い向かい、株価の急騰している米国市場のゲームストップ株（ＧＭＥ）を朝日新聞が１面で取り上げています。

記事には「ウォール街 個人投資家の反乱」という刺激的なタイトルが付けられました。感想としては「どっちもどっちだな。まあ、好きにどうぞ」といったところです。

お互いに投機をしているわけですから、戦いに敗れた場合、片方は首が飛び、もう片方は命の次に大切なお金を失うだけです。それを覚悟の上でやるのでれば、別に構わないと思いました。

ただ「最後には大損の可能性」のサブタイトルで始まる、３面に掲載されていた結びの文章には概ね同意します。

今回の投機騒動で、むしろ相場全体の「バブル懸念」が改めて意識された。国際通貨基金（ＩＭＦ）は２７日の報告書で、市場に金融緩和継続を見込んだ「慢心」があり、急激な調整リスクがあると警告する。

ゲームストップ株の急騰が、金融緩和に乗じたバブルによって引き起こされたことは明らかです。このところ、ずっと無視されてきたＩＭＦの警告ですけど、今度ばかりは当たるのでしょうか。

■純資産とキャッシュフロー（2021年1月29日）

ネットを巡回中、ある不動産投資家の純資産とキャシュフローに対する意見が目に留まりました。

株も不動産も、純資産の増加が一番重要。キャッシュフローは純資産が積み上がりそうなのか、あるいは黒字倒産の恐れがないかを見るための指標。

キャッシュフローを重視している私にとっては、まさに目から鱗でした。たしかにフリー・キャッシュフローがどれほど潤沢でも、それを現金預金としてバランスシートに積み上げたままでは、有効活用されない（利益を生まない）資産が増えてしまい、全体の資産効率が悪化するだけです。

キャッシュフロー分析に対するアプローチを、少し変えてみようかなと思っています。

■三菱地所の資本政策（2021年1月27日）

三菱地所（８８０２）のＩＲ説明資料に掲載されている「不動産市況を踏まえた柔軟な資本政策」が興味深いです。

同社はここ数年、物件や投資有価証券を売却して利益を増やし、株主還元を強化してきました。つまり売り時市況と判断していることになります。

今後、買い時市況が到来すれば、成長投資を優先するため利益は低迷し、配当も現状維持にとどめるはずです。長期投資家にとっては、そういった局面が狙い目です。

ちなみに２００１年３月期以降、同社が配当を増やしたのは２００６年３月期から２００８年３月期にかけてと、２０１５年３月期から２０２０年３月期にかけてです。たしかに２００６年３月期から２００８年３月期までは、不動産も株も高値を付けていました。

逆に配当を増やさなかったのは２００１年３月期から２００５年３月期にかけてと、２０１０年３月期から２０１４年３月期にかけてです。この時期は不動産も株も安く、絶好の投資チャンスでした。

さすがというか、的確に市況をとらえています。投資家としては、三菱地所の動向を押さえておくべきでしょう。

■ルックスルー利益とルックスルー純資産（2021年1月26日）

『貯金40万円が株式投資で4億円』に興味深い記述がありました。それはルックスルー利益を投資家の年収と見なす考え方です。

●ルックスルー利益 ＝ ＥＰＳ × 保有株数

上場企業の配当性向は概ね３０％程度です。ルックスルー利益が１千万円あれば、３００万円の配当を受け取れる計算になり、配当で生活できそうです。

さらに著者のかぶ１０００さんは、ルックスルー純資産という指標を提案されています。ルックスルー純資産を用いることにより、自分の投じた元本がどの程度まで増えているのか確認できます。

●ルックスルー純資産 ＝ 実質ＢＰＳ × 保有株数

この２つを用いてポートフォリオを管理すると、株価の変動を必要以上に気にかける必要がなくなります。毎年のようにルックスルー利益とルックスルー純資産が増えていればＯＫだからです。

同じバリュー投資家として、ぜひとも取り入れたい手法です。今後、ルックスルー利益とルックスルー純資産どのように活用すべきか、自分なりに検討したいと思います。

■プレジデント誌の株投資完全ガイド（2021年1月22日）

近所の書店で、ひときわ目立つ赤い表紙の雑誌がありました。『プレジデント２月１２日号　株投資完全ガイド』です。

この手の雑誌が株の特集を組めば、相場は天井を打つとも言われています。ある意味、それは仕方のないことでしょう。なぜなら、いちばん売れそうなタイミングを見計らい、株の特集が組まれるからです。

出版社は慈善事業を行っているわけではありません。そういった事情をよく理解した上で、参考にするのは構わないと思います。

■同じ穴の狢（2021年1月19日）

かぶ１０００さんの著書『貯金40万円が株式投資で4億円』は資産バリュー株投資のやり方を中心に書かれています。

一方、私が得意としているのは収益バリュー株投資です。もっとも、どちらもバリュー投資であるため、共感でき、私自身も実践している項目が４つありました。

●ＰＥＲを「株式益利回り」として評価している
●株主資本の成長を重視する
●成熟産業、斜陽産業でバリュー株を見つける
●地方の優良企業からバリュー株を探す

この４つは、バリュー投資家にとっては常識に近いかもしれませんけど、他の投資書籍にはあまり書かれていないと思います。

やはり、同じ穴の狢ということでしょうか。別に悪事を働いているわけではありませんが（苦笑）。

■まっとうなバリュー株投資の本（2021年1月16日）

本日、ジュンク堂書店奈良店まで出向いてきました。かぶ１０００さんの著書『貯金40万円が株式投資で4億円』をチェックするためです。

なぜ、アマゾンで注文しなかったかと言えば、書籍のタイトルが気になったからです。「ひょっとして、株式ライターに初心者が喜びそうな文面を書かせて、かぶ１０００さんの名前を借りただけの本ではないか」と勘ぐったのです。

しかし書店で本書を手に取った１０秒後に、そんな懸念は吹き飛び、足早にレジに向かっていました。中身はまっとうなバリュー株投資の本だったからです。次回セミナーのテキストに使いたいと思ったほどでした。

もう１５年前の話ですけど、かぶ１０００さんには銘柄研究会で何度かお目にかかったことがあります。一緒にお酒も飲みました。当時から個人投資家の中では抜きん出た存在で、未だ印象に残っています。

本書を読み終えて、足元のようなグロース株全盛の相場においても、自分のポリシーを曲げず、バリュー株投資を続けていることに改めて感銘を受けました。このショートコラムをご覧になっている方には、ぜひ読んでいただきたい良書です。

■「割安銘柄」音声ＣＤ（2021年1月15日）

やむなく開催を中止した１月のバリュー投資塾「割安銘柄」の代替として、音声ＣＤを作成しました。この一週間ほど音声ＣＤの収録・編集作業に没頭し、やっと出来上がりました。

二極化相場が進む中で、今後の狙い目となりえる割安銘柄の探し方・調べ方について、手順を追ってお話ししています。バリュー投資塾としてはど真ん中の内容です。

今回は音声ＣＤのみの提供となるため、テキストを当初の７０ページ程度から１０４ページに増やし、資料も充実させました。その一方で、解説が冗長にならないように、要点を絞ってお話ししました。より聞きやすくなったのではないかと自負しています。

ご購入を希望される方はメールにて、氏名、郵便番号、住所、電話番号を記入してお申込みください。折り返し、振込口座などのご案内をいたします。

なお既にお申込み・ご入金をいただいた分に関しては、本日、最寄りの郵便局から発送済みです。

■２３日の大阪セミナーを中止します（2021年1月7日）

年明けからの新型コロナ感染拡大を鑑み、１月２３日（土）に開催を予定していたバリュー投資塾（大阪セミナー）「割安銘柄」を中止します。

なお代替として音声ＣＤを発売しますので、こちらをご検討くださいませ。セミナーテキストはほぼ出来上がっており、週末より自宅にて録音・編集作業を行う予定です。

早ければ、来週中に作業が終わりそうです。音声ＣＤ発送の準備が整いしだい、このショートコラムにアップします。

■なぜ、決算書を分析するのか？（2021年1月6日）

１月１７日の東京セミナーは中止となってしまいましたが、音声ＣＤの発売に向けて、セミナーテキストのブラッシュアップを進めているところです。

今回のセミナーでは「なぜ、決算書を分析するのか？」という目的を明確にしています。目的が決まれば、自ずとやるべきことも見えてくるからです。

決算書のどこをどう見ればいいか分からない方、決算書を見ても今ひとつピンとこない方がいらっしゃれば参考にしていただきたいです。

セミナーテキストから抜粋したポイントは下記のとおり。音声ＣＤではそれぞれ３社のケーススタディを交えて解説します。

なおメルマガの角山智のバリュー投資レターを取られている方は、昨年１２月２８日に発行した１６７号「なぜ、決算書を分析するのか」にも書きました。こちらも合わせてご覧ください。

■１７日の東京セミナーを中止します（2021年1月4日）

年明けから、立て続けにお申し込みをいただいておきながら、まさに断腸の思いです。

年末年始の首都圏における新型コロナ感染拡大を鑑み、１月１７日（日）に開催を予定していたバリュー投資塾（東京セミナー）「割安銘柄」を中止します。

なお代替として音声ＣＤを発売しますので、こちらもご検討くださいませ。発送の準備が出来しだい、このショートコラムにアップする予定です。

■２０２１年の過ごし方（2021年1月2日）

昨年、改めて思い知らさせたのは、相場の短期的な先行きを予測するのは困難ということでした。今年に関しても、株高が続くかもしれませんし、ある日突然、バブルが崩壊するかもしれません。

そんな中、私にできるのは、来たるべき投資チャンスに備えて、銘柄分析をコツコツ続けることです。実のところ、この作業を続けるのは、苦痛を伴います。

例えてみれば、試合に出場できる見込みのないスポーツ選手が、毎日のようにハードなトレーニングを続けるようなものだからです。

「そんなことは、株式市場が下がってからやればいいじゃないか」という意見もあるでしょう。しかし常日頃から準備を整えておかないと、いざという時、とっさに行動できません。

いつまでも上がり続ける株式市場を尻目に、黙々とルーチンワークをこなせるかどうかで、自分の将来が変わると信じて今年１年を過ごしたいです。